計(jì)算機(jī)行業(yè)2018 年中報(bào)總結(jié)：
    硬件板塊營(yíng)收增速表現(xiàn)靚麗，軟件板塊保持高增速。2018 上半年計(jì)算機(jī)行業(yè)營(yíng)收整體增長(zhǎng)28.5%，歸母凈利整體增長(zhǎng)21.8%。其中，硬件板塊營(yíng)收增速44.3%，凈利增速19.4%；軟件板塊營(yíng)收增速24.3%，凈利增速40.6%。行業(yè)整體處于較高景氣度，特別是云計(jì)算、安防領(lǐng)域，對(duì)信息基礎(chǔ)設(shè)施投資力度較大，同時(shí)營(yíng)收加速擴(kuò)張帶來了部分毛利率的犧牲；軟件方面，企業(yè)級(jí)軟件、智慧城市、金融IT、醫(yī)療信息化等細(xì)分領(lǐng)域都處于較高景氣度，同時(shí)部分云化轉(zhuǎn)型公司也過了之前的集中投入期，期間費(fèi)用率有所下降。

    企業(yè)級(jí)軟件、云計(jì)算高增長(zhǎng)。從細(xì)分領(lǐng)域看，相比21.8%的行業(yè)整體凈利增速，企業(yè)級(jí)軟件和云計(jì)算領(lǐng)域顯著高增長(zhǎng)。企業(yè)級(jí)軟件板塊凈利增速最高，主要是因?yàn)?/span>用友網(wǎng)絡(luò)18H1 相比去年同期同比扭虧，若剔除用友網(wǎng)絡(luò)，整體增速也有54%。下游鋼鐵等景氣度回升，而IT 投資的后周期屬性使得工業(yè)軟件行業(yè)整體保持較高增速。云計(jì)算板塊同樣增速較快，中短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)主要體現(xiàn)在信息基礎(chǔ)設(shè)施投入，服務(wù)器和存儲(chǔ)需求隨數(shù)字中國(guó)的建設(shè)水漲船高。另一方面，軟件公司云化轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期大趨勢(shì)，一些云化軟件廠商也已經(jīng)過了密集研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展初期，開始進(jìn)入增長(zhǎng)放量和逐漸進(jìn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。

    估值水平略低于歷史平均，橫向比較處第二位。截止2018 年8 月底，計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率（TTM）47.8 倍，低于自2006 年以來的歷史平均市盈率52.2倍，也低于歷史中位數(shù)市盈率49.4 倍。橫向比較看，今年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體相對(duì)其他行業(yè)跌幅有限，目前計(jì)算機(jī)行業(yè)對(duì)比其他行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）居各行業(yè)第二位，僅次于國(guó)防軍工。

    持倉(cāng)規(guī)模和個(gè)股集中度同步上升，且明顯偏好云計(jì)算子領(lǐng)域。從公募基金2018 年二季度配置數(shù)據(jù)看，計(jì)算機(jī)持倉(cāng)繼續(xù)上升至4.37%。二季報(bào)基金持有計(jì)算機(jī)行業(yè)前五大重倉(cāng)股分別是浪潮信息、航天信息、廣聯(lián)達(dá)、中科曙光、衛(wèi)寧健康，相比一季報(bào)少了啟明星辰、華宇軟件，多了航天信息、衛(wèi)寧健康。從基金重倉(cāng)股看，PE 估值并不是機(jī)構(gòu)最關(guān)心的點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前機(jī)構(gòu)更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，二季度重倉(cāng)的5 個(gè)公司均與云計(jì)算相關(guān)。云，使得計(jì)算機(jī)公司從做項(xiàng)目到按年收服務(wù)費(fèi)，現(xiàn)金流層面也更可持續(xù)。另外，產(chǎn)品型公司的現(xiàn)金流往往會(huì)相對(duì)比較好。所以，我們目前推薦主線依然是云計(jì)算以及產(chǎn)品型公司。